宁德时代融资近600亿扩产锂电池，未向钠电池投一分钱

从8月13日的二级市场表现来看，宁德时代大幅低开4%，随后冲高一度涨超5%，最终收涨0.01%，全天成交额创历史新高至140.9亿元，振幅接近10%。其他锂电产业链个股也集体冲高回落，盐湖提锂指数盘中一度大涨近7%，最终收涨2%。

根据宁德时代一季度报显示，其账面上货币资金还有716.77亿，2020、2021Q1经营性现金流180、110亿元，且二季度尚未使用的募集资金达68亿元。

“龙头”宁德时代真的很缺钱吗？资金到手之后，行业的“王座”又究竟能坐多久？

连续两次募资额合计已近800亿

一言以概之，宁德时代此次募资目的很“纯粹”——扩产，扩产，还是扩产。

根据其定增方案显示，在扣除发行费用后，该笔资金拟全部用于扩大锂电池的生产能力，包括6个项目及补充流动资金。

本次融资扩产的产能中，合计包括137GWh动力电池产能和30GWh储能电柜，耗资419亿。

其中，三个项目投入超百亿元，分别是福鼎时代锂离子电池生产基地（下文简称“福鼎时代”）、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期（下文简称“瑞庆时代”）、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）（下文简称“江苏时代”）。

此外，前四项项目为前期公告项目，部分项目如车里湾已动工建设。2020年12月28日，公司公告称，拟投资建设福鼎时代生产基地，项目总投资不超过人民币170亿元。也就是说，宁德时代针对此项目又追加了13亿元。

预计建设后，福鼎时代新增锂离子电池年产能约60GWh；瑞庆时代新增锂离子电池年产能约30GWh，江苏时代新增锂离子电池年产能约30GWh，车里湾项目15GWh，湖西二期2GWh，合计137GWh。

而本次定增新增的项目为湖西扩建项目（二期），计划新增30GWh储能电柜项目。储能电柜为储能系统中的电芯单元，包括储能电芯、液冷和消防系统，与合作伙伴合作PCS、集成等后形成完整的储能系统。

其中，瑞庆时代项目位于广东省肇庆市，这里也是小鹏汽车的生产基地所在地。该项目内部收益率16.14%（税后），总投资回收期6.16年（税后）。

除此之外，还有93亿用于补充流动资金。

结合此前规划，宁德时代的总规划产能已经超过650GWh，预计在未来2-3年投完，宁德时代到2025年的产能目标从529GWh上调至606GWh。可以看出，此次扩产强度较大。

根据公开资料显示，公司2018年IPO募集资金总额为54.62亿。

2020年，公司通过非公开发行股票的方式募集资金196亿元，募集的资金将主要用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、时代动力（三期）、四川时代动力电池项目一期项目、电化学储能前沿技术储备研发项目以及补充流动资金。投建项目的建设周期为三年，规划总产能为52Gwh，相比之前产能预计实现翻番。

时隔一年，宁德时代表示，截至2021年6月30日，公司拿筹来的196亿元已经使用了132亿，尚未使用募集资金68亿（含利息）。其中有65亿用于购买银行结构性存款、大额存单未到期，之后用于后续项目支付。

根据其公告显示，2020年8月到2021年3月，宁德时代曾密集发布8个扩产项目，合计投资金额达865亿元。截至今年一季度末，该公司期末现金及现金等价物余额为657.9亿元。

2020年5月，宁德时代表示，该款项的使用范围新增时代动力项目（四期），项目总投资116.5亿，其中拟使用募集资金38亿元，占2020年非公开发行募集资金19.37%。

再来看宁德时代的成绩单。

据其2020年年报显示，报告期内，动力电池系统销售系公司主要收入来源。报告期内，公司动力电池系统销售收入394.26亿元，占营业收入的78.35%。

2020年，公司实现锂离子电池销量46.84GWh，同比增长14.36%，其中动力电池系统销量44.45GWh，同比增长10.43%。

2018年-2020年，公司的动力电池系统销售量分别为21.31GWh、40.96GWh、46.84GWh，生产量为26.02GWh、47.26GWh、51.71GWh，库存量为5.55GWh、10.53GWh、14.17GWh。

其中，销售量增长速分别为79.83%、92.21%、14.35%，生产量增长速分别为101.55%、81.63%、9.42%，库存增长速分别为308.09%、89.73%、34.57%。

此外，2019年、2020年产能利用率分别为89.17%、74.83%，呈下降趋势。

可以看出，其动力电池系统销量尚未在2020年并未获得大幅增长。除去疫情影响，销售量增速不断放缓，产能利用率呈下降趋势，或许是其募资建造的项目尚未发挥作用导致。

因此，宁德时代此番募资扩产，真的能被市场消化吗？

一场与LG的“军备赛”

不容否认的是，目前新能源行业热度空前。宁德时代此次产能扩张，将有利于公司在储能市场抢占较大的市场份额。

据开源证券5月研报显示，今年7月后，新能源车需求将逐步攀升。根据此前中汽协数据，预计2021年国内新能源车销量将达到249.7万辆，同比2020年增长93.97%；对应国内动力电池需求量为124.85GWh，同比增长90.1%。

2021年上半年，宁德时代的市占率为25.60%，位列全球第一，LG化学的市占率为24.05%，位列全球第二，但两者差距较小。

整体来看，无论是锂电池业务营收规模还是总营收规模，LG化学均较大，并且宁德时代的锂电池业务营收与LG化学差距有扩大的趋势。

从市占率方面，按动力锂电池的装机量数据来看，LG化学的市占率上升较为快速，一年半时间上升了近12个百分点，但宁德时代的市占率下降了2.44个百分点。

从营收方面，2018-2020年，LG化学和宁德时代的锂电池业务营收均稳步上升，2020年，LG化学的锂电池业务营收为739亿元，总营收1732.35亿元；宁德时代锂电池业务营收为413.69亿元，总营收503.19亿元。

从锂电池的出货量来看，2018-2020年，LG化学和宁德时代的出货量均稳步增长，其中，LG化学的增速较快，两年增长了163.8%，宁德时代增长了119.7%。2020年，LG化学和宁德时代出货量分别为67Gwh和46.8Gwh。

从锂电池价格来看，LG化学锂电池价格较高，2018-2020年，LG化学和宁德时代的价格均稳步下降，2020年，LG化学的锂电池价格为11.03元/wh，宁德时代的锂电池价格为8.83元/wh。

（图为5月份研报数据）

宁德时代此番募资扩产，或许是盯紧了老对手LG化学发展之下的举措。

“巨头”外还有巨头。目前，中国锂电池行业经营的龙头企业分别是宁德时代、比亚迪、国轩高科。2020年，三家公司的锂电池出货量在中国合计占比达70.1%。

根据中汽研合格证数据，2020年国内动力电池装机总量为63.6GWh，同比增长2%，其中公司装机量为31.9GWh，市场占有率为50%。比亚迪、中航锂电、国轩高科、亿纬锂能则分别以16.8%、6.8%、5.5%、2.5%的份额列2~5名。

按照比亚迪的目标规划，2021年-2022年，包括"刀片电池"在内的电池总产能将分别达到75GWh和100GWh。

根据天眼查询结果看到，8月6日，盐城弗迪电池有限公司成立。股权穿透显示，该公司由弗迪实业有限公司100%控股，后者为比亚迪全资子公司。至此，比亚迪已经在广东惠州、深圳、青海西宁、重庆璧山、陕西西安、贵州贵阳、安徽蚌埠、长春、江西南昌等地分别建成或在建动力电池生产基地。

而中航锂电、亿纬锂能等第二梯队的企业，也在加快抢占市场份额的动作。

8月9日，亿纬锂能发布公告，称其已与格林美签署《10000吨回收镍产品定向循环供应合作备忘录》。备忘录提出，亿纬锂能将报废的含镍动力电池以及电池废料提供给格林美，自2024年起，格林美将向亿纬锂能供应每年1万吨以上的回收产出镍产品（包括硫酸镍、三元前驱体与三元材料等镍产品）。由此表明，通过再生镍，一定程度上会降低亿纬锂能电池的生产成本。

8月10日，中航锂电官方表示，该公司当天与合肥市签署投资协议，将在当地新建年产能50GWh的动力电池及储能电池产业基地。目前，中航锂电已实现量产的电池生产基地位于河南洛阳、江苏常州和福建厦门，目前的产能规模约为16GWh。而合肥工厂是中航锂电今年官宣的第五个电池扩产项目，五个项目的规划年产能将达到175GWh。

成本和前景，谁笑到最后

此次增资计划的最后一个亮点，在“锂”。目前在动力电池市场上，围绕磷酸铁锂电池还是三元锂电池是争议的焦点，双方各有优劣，在企业和市场端争执不休。

其中，磷酸铁锂电池的成本低、材料结构稳定、安全性更高，但在能量密度、充放电功率以及体积上相对较差；而三元锂电池能量密度更高、体积更小，相对应的成本高昂，在安全性上也有所欠缺，容易引发自燃。

据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，7月份，年内装车量磷酸铁锂电池首超三元电池。

详细数据来看，7月动力电池装车量11.3GWh，同比增长125.0%，环比增长1.7%；三元电池装车量5.5GWh，同比增长67.5%，环比下降8.2%，占比48.5%；磷酸铁锂装车量5.8GWh，同比增长235.5%，环比增长13.4%，占比51.5%。

虽说都属“锂”的阵营，但值得注意的是，2020年3月末，比亚迪的“刀片电池”一经推出就备受市场关注。

“刀片电池”是一款磷酸铁锂电池，用压缩体积的方式攻克了制衡磷酸铁锂电池的最大的短板：能量密度不足。刀片电池大幅提升了空间利用率，体积能量密度提升了50%的以上。

8月，有媒体报道称，比亚迪的“刀片电池”将于明年第二季度向特斯拉供货。目前配有“刀片电池”的特斯拉车型已进入C样测试阶段，也有消息称二者合作的首款车型或为ModelY。

上述消息还未得到当事双方证实，比亚迪积极扩产“刀片电池”是事实。

8月3日，由比亚迪股份有限公司全资子公司弗迪实业有限公司百分百控股的无为弗迪电池有限公司落户安徽无为，注册资本为5000万元，经营范围包括电池制造、电池销售、新材料技术研发等，是比亚迪在动力电池领域的布局之一。

由于磷酸铁锂成本较低，叠加三元锂电池上游涨价，碳酸铁锂电池在成本上或能赢得一线生机。

不过，从宁德时代动力电池项目的单GWh成本来看，并无明显的成本优势。4各项目的单GWh最低的福鼎时代也有3.1亿元的成本，瑞庆时代、江苏时代分别达到4亿和3.9亿元的成本。

据新浪财经测算，此前亿纬锂能在惠州的两期磷酸铁锂电池项目，预计49亿元投资达到20GWh的产能，合计成本2.5亿元单GWh。而三元锂成本即使高一些，单GWh也在3亿元左右的成本。

此外，在锂电池一统天下的动力电池市场，仍面临着锂原料储量低、开采难度大等问题。目前，石墨烯、氢燃料等电池的研发也有突破性进展，多个技术路线都在迅猛发展，技术优劣此消彼长，路线竞争很难见分晓。未来储能的竞争也并不仅限于上述几种技术，动力电池的技术或许还要面对更长时间的较量。

7月底，宁德时代宣布将推出第一代钠离子电池，声称"15分钟充电80%，零下20度电池不衰减"。

宁德时代表示，目前，宁德时代已启动钠离子电池产业化布局，2023年将形成基本产业链。下一代钠离子电池能量密度研发目标是200Wh/kg以上。钠离子电池的制造工艺可以实现与锂离子电池生产设备、工艺的兼容，产线可进行快速切换，完成产能快速布局。

但不得不说的是，此次狂砸400亿扩产，目前与“钠”还没什么关系。或许到下一步，宁德时代还是得伸手要钱。

截止今日收盘，宁德时代开盘485元/股，收盘480元/股，涨幅0.63%。